剧本杀版权

　　本期投资提示：

　　经济下行压力加大，产业结构优化。国家统计局公布2022 年1-4 月经济数据，1-4 月全国固定资产投资累计增长6.8%，4 月单月同比增长1.8%，环比下降0.82%，经济下行压力加大。产业结构不断优化，高新技术产业、民生相关投资增长较快，1-4 月高新技术产业投资同比增长22.0%，社会领域投资同比增长14.4%，其中卫生投资增长24.9%，教育投资增长12.5%。

　　传统制造业投资放缓，基建投资更具使命。1-4 月制造业投资同比增长12.2%，4月单月同比增长6.4%。基础设施投资(全口径)同比增长8.3%，4 月单月同比增长4.3%，基础设施投资(不含电力)同比增长6.5%，增速较1-3 月下降2.0ct，其中交通运输、仓储和邮政业投资同比增长7.4%，增速较1-3 月下降2.2pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增长7.2%，增速较1-3 月下降0.8pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长13.0%，增速较1-3 月份下降6.3pct.分区域看，东部地区投资同比增长6.3%，中部地区投资增长12.0%，西部地区投资增长8.5%，东北地区投资下降7.7%。稳增长背景下，基建投资更具使命。

　　房地产投资继续走弱，开工、竣工均进一步下滑。22 年1-4 月，全国房地产开发投资同比减少2.7%，增速较1-3 月下降3.4pct，投资继续走弱。房屋新开工面积累计同比减少26.3%，增速较1-3 月下降8.3pct，单月同比减少44.1%，施工面积累计同比减少0.1%，增速较1-3 月下降1.1pct，竣工面积累计同比减少11.9%，增速较1-3 月下降0.4pct，单月同比减少14.3%。严调控下房企延续去杠杆态势，叠加投资能力与意愿减弱，投资持续放缓。

　　企业微观层面，22 年4 月单月中国建筑新签情况有所回暖。建筑板块新签同比增长 35.4%，其中房建增长30.0%，基建增长58.1%，房屋新开工面积减少39.1%，竣工面积增加204.3%。

　　投资分析意见：我们认为投资需求边际改善的确定性进一步夯实，重点推荐预期改善的价值蓝筹、电力工程和成本修复弹性标的三个方向：1)历史估值底部、预期改善的价值蓝筹，基建央企中国建筑、中国交建、中国中铁、中国化学，地方国企安徽建工、四川路桥；2)电力工程领域：推荐新能源建设主力军中国电建、中国能建；3)关注22 年有望迎来成本修复的弹性标的：鸿路钢构，关注志特新材。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。

　　核心推荐标的：

　　中国建筑：22 年9%增长，PE4.4X.中国房建龙头，资产质量优异，地产行业格局优化下子公司中海地产受益，国企改革构成上行催化，综合发展前景广阔。

　　中国中铁：22 年12%增长，PE5.4X.中国基建龙头之一，受益并肩负稳增长，新签订单高增速，推出股权激励计划，业绩解锁条件要求高，控股股东计划增持，国企改革持续深化。

　　中国电建：22 年12%增长，PE12X.中国水利水电建设龙头，“懂水熟电”打造核心优势，布局新能源运营业务寻求第二增长曲线，抽水储能政策规划带动主营业务，拉长经营久期。

　　安徽建工：22 年24%增长，PE7.3X.安徽省建筑龙头企业，享受长三角一体化带来的安徽省发展机遇，PPP 项目陆续进入运营期带来现金流改善，资产质量持续提升。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）

文章来源：上海申银万国证券研究所

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